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　　投行业务增速稳健，质量持续提升：1）2025年公司投行业务收入8.8亿元，同比+13.6%。2）股权业务承销规模同比+90.6%至203.3亿元，排名第8；其中IPO3家，募资规模13亿元；再融资8家，承销规模190亿元。截至2026年3月末，公司IPO储备项目19家，排名第6，其中两市主板9家，北交所6家，创业板2家，科创板2家。3）债券业务承销规模同比+4.3%至3492亿元，排名第13；其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为1564亿元、1190亿元、317亿元。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为157/174亿元（前值分别为172/196亿元），对应同比增速分别为14%/11%。预计2028年公司归母净利润189亿元，对应同比增速8%。2026年4月1日公司市值对应PB分别为0.99/0.91/0.83倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理、资产管理等领域的优势，维持“买入”评级。

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