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　　（2）5月12日-6月20日，人心思调但未调。“关税风险”暂缓，各指数修复至前高，尤其是微盘股指数连创新高。转债表现为：一是新消费、创新药、稳定币概念、银行接连有所表现，但转债并未有较多相关受益标的，正股行业轮动加速，银行板块中又有3只转债借此次行情成功强赎退出，缩量明显；二是流动性仍然较好，小微盘券和“妖债”表现非常活跃；三是转债交易较困难，资金难以找到很好的逻辑方向，在“机构整体转债仓位下降但指数上涨”的碰撞中，低价券策略成为良选，走出较好表现。

　　就转债资产仓位而言，公募基金整体略微下降0.08pct，固收+基金整体下降0.54pct，只有可转债基金环比增加0.77pct。转债指数在二季度连创新高但整体仓位下降，原因或有：一是转债规模退出较多，但固收+整体仍持续净申购，转债仓位被动下降；二是6月转债估值、小微盘指数达到相对高位，参考3月前高后，主线行情回调且遭遇“黑天鹅”事件，部分资金趋于谨慎，降低了权益仓位；三是市场未出现明显做多或做空理由，主题轮动较快，资金缺少一致性方向。

　　2025Q2，超配有基础化工、汽车、有色金属、农林牧渔、交通运输居前，与2025Q1趋势大致相同，此外超配了公用事业、国防军工、机械设备，公用事业由低配转为超配；低配金融券、环保等红利板块，继续低配建筑装饰、石油石化、钢铁、医药生物，电力设备、银行低配比例扩大；电子、通信、计算机、传媒变化不大，配置比例稳定，其中通信和计算机小幅低配、电子和传媒小幅超配；食品饮料、美护、商贸零售等消费板块同样变化不大，配置比例稳定，美护小幅超配，商贸零售小幅低配。

　　增持靠前的个券主要是分为六类：（1）算力相关方向，包括欧通、盈峰、华懋、旺能、奥飞等；（2）医药方向，包括减肥药、创新药和脑机接口等，包括奥锐、博瑞、美诺、北陆、华海等；（3）军工板块，包括航宇、楚江、睿创等；（4）低位顺周期板块小市值标的，包括帝欧、建工等；（5）低位电子和化工类底仓券，转债的波动较小且盘子较大评级较高，例如闻泰、神马、恒邦、万凯、韦尔、宙邦等，其中神马连续四个季度获加仓，还有一只猪肉标的希望转2；（6）另有几只新消费和机器人概念标的。