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　　截至2025年8月8日，A股两融余额达20,095.16亿元，这是自2015年7月以来首次突破2万亿元关口。时隔十年重回巅峰水位，资金持续进场，但市场并未出现2015年杠杆资金推动的泡沫狂欢。在股市调整期间，两融余额下降并不明显；而当两融回升时，对股市的支撑力度大幅提升。这背后是杠杆结构优化、资金理性布局与市场健康度的全面提升，杠杆资金正从投机博弈工具转变为价值发现与资源配置的有效渠道，标志着A股市场迈向成熟的关键一步。

　　杠杆资金流向呈现鲜明的结构性特征。按照申万一级行业分类，7月以来，医药生物行业以200亿元的融资净买入额高居榜首，电子、电力设备、计算机、机械设备、有色金属紧随其后，分别获得194亿元、139亿元、129亿元、127亿元、125亿元的融资净买入；二级行业来看，半导体行业融资净买入超百亿元，成为资金最青睐的领域。相较而言，2015年融资资金高度集中于金融板块，而本轮资金则分散多个成长领域，且更倾向于追逐基本面稳健、具备长期逻辑的优质标的，显示杠杆交易的理性化趋势。

　　从交易活跃度看，当前市场热度明显低于2015年水平。7月以来，A股日均成交额达1.6万亿元，虽与2015年牛市见顶前两个月日均成交额相近，但考虑到上市公司数量接近翻倍，实际个股活跃度更为温和。万得全A换手率约为1.7%，与2015年牛市见顶前两个月平均换手率2.8%相比仍有较大空间。与历史行情顶部相比，当前涨停板占比（MA10）仅1.1%，远低于2015年牛市顶点10%的水平，显示市场并未出现全面过热迹象。